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天音控股(000829)2019年三季报点评:净利润增速符合预期 未来利润或将持续改善

发布时间:2019-11-01    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  公司10月29日公布2019年三季报:前三季度实现营收372.97亿,同比去年增长21.19%,归母净利润3,054.96万元,同比去年增长257.27%。单季度看:公司第三季度实现营收141.94亿元,同比增长30.59%,归母净利润1,788.19万元,同比增长1258.25%。公司业绩预告预计第三季度归母净利润1,533万元–2,233万元,同比增长1061.36%-1591.67%,三季报数字符合预告预期。

  二、分析与判断

  收入端:第三季度营收141.94亿同比增长30.59%

  公司第三季度营收141.94亿元,同比增长30.59%。拆分业务来看,手机产业依然是最核心的驱动因素,从分销到零售,天音搭建起了3C电子行业全渠道网,TO-B端SKU的渠道拓展和新增的TO-C端SKU极大地贡献了收入规模和增速。同时,随着线上线下一体化不断完善,天音正在逐步构建强势的供应链系统。彩票产业占营收比重虽小,但增速稳定,作为业内唯一的福体彩双准入公司,在国内业务实现了稳定的增长,同时,天音不断拓宽产品线,瞄准增长较快的国际市场,对标IGT,由技术公司向科技公司迈进,已将业务拓展到五个海外国家。

  利润端:归母净利率0.13%,同比去年大幅增长940pct,主因新业务模式拓展

  归母净利润大幅增长,预计主因新业务模式稳步拓展,产品代理结构调整等影响。拆分来看,费用率大幅下降:公司第三季度毛利率3.32%,同比下降12.38pct;销售费用率1.43%,同比下降34.00pct;管理费用率0.56%,同比微降2.52pct;研发费用率0.1%,同比下降42.05pct;财务费用率0.6%,同比下降37.66pct。

  5G在望,创新可期,利润预计持续改善

  公司以“一网一平台”为轴心,不断深化“1+N”的产业发展布局,通过打造“线下网络、线上平台”,建立新零售体系,努力成长为中国产业互联网的领军企业。2019是5G元年,随着5G技术的成熟和落地,预计天音将迎来2-3年的出货增长周期,手机业务有望实现较快增长。同时,公司在电子烟、彩票等领域的开拓,和由技术公司向科技公司的转型,会为未来发展提供新的可能和持续的动力。

  三、投资建议

  我们预测公司2019-2020归母净利润分别为1.75亿元、2.98亿元、3.93亿元,EPS分别为0.17元、0.29元、0.38元,对应当前股价PE为35X、20X、15X。随着5G技术的成熟和落地,预计天音将迎来2-3年的出货增长周期,首次覆盖给与“谨慎推荐”评级。

  四、风险提示:

  彩票政策风险;手机销售不及预期;彩票业务推进不及预期。

申请时请注明股票名称