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天音控股:主营业务触底回升,下半年平台和手游业务更加精彩

发布时间:2013-09-02    研究机构:兴业证券

事件:

天音控股(000829)公布了13年上半年业绩,公司上半年营业收入131.78亿元,同比下降23.86%,净利润-5021万元,同比下降207%。

点评:

单季度业绩扭亏,主营手机分销业务触底回升。

公司上半年净利润-5021万元,其中一季度净利润-6720万元、二季度净利润1700万元,今年二季度是公司在连续亏损三个季度后首次扭亏,具有重要的里程碑意义。在孙公司北界创想(欧朋浏览器)单季度亏损3761万元(归属上市公司亏损1880万元)、白酒业务上半年基本盈亏平衡的情况下,公司主营的手机分销业务在二季度盈利改善明显,扭转了业绩持续亏损态势。我们认为,在目前竞争极为激烈的国内智能手机市场,渠道的价值再次凸显,作为国代商代表的天音控股、爱施德在加强库存管理和风险控制能力后主营业务纷纷好转不是偶然,未来1-2年天音控股的主营手机分销业务将持续好转,并为公司的移动互联网战略提供充足的线下支持。

WebAPP大潮将至,公司欧朋浏览器平台价值将逐步被市场认可。

上周在百度世界大会上百度高调推广“轻应用”,即WebAPP。李彦宏在大会上给出数据:99.9%不常使用的低频应用仅仅占到了总下载量的30%。需要下载、安装、频繁更新的NativeAPP根本不适合未来移动互联网的丰富多彩,即点即用的WebAPP替代低频NativeAPP是大势所趋。我们观点,作为行业巨头的百度加入WebAPP阵营有利于号召广大互联网应用开发者转投WebAPP,有利于WebAPP生态系统的尽快建立。由于移动浏览器是WebAPP的重要载体,因此在WebAPP时代专业的第三方移动浏览器将成为最有价值的平台,将大量长尾低频应用吸纳其中。公司旗下欧朋浏览器作为国内移动浏览器行业前三,入口价值将持续受益于WebAPP爆发增长,平台价值将逐步被市场认可。

下半年看点不断,公司是移动互联网时代最受益标的之一。

公司下半年有三大看点:

1、欧朋HTML5手游平台即将上线。HTML5逐渐成熟给移动浏览器行业带来的第一个爆发增长点是手机版网页游戏的快速流行。作为用HTML5编译的微信小游戏“打飞机”仅仅是一次HTML5游戏预热,其无需下载、简单易上手的特点引发了微信5.0推出当天用户最多的讨论。在微信游戏平台的推动下,基于HTML5开发的手机版页游将受到越来越多游戏开发团队的重视,行业正在迎来爆发增长机遇。

在此带动下,欧朋浏览器由于背靠挪威Opera(HTML5标准制定者之一),是HTML5游戏最佳的运行平台。公司在未来几月内将与多个HTML5游戏开发商签约,在欧朋浏览器中运营HTML5游戏,目前由业内知名手游开发厂商神奇时代网络公司基于HTML5开发的跨平台(手机PC全平台互通)游戏《不江湖》即将上线,下半年欧朋浏览器收入将面临爆发增长。

2、公司旗下手游公司将有三款代理游戏面市。公司旗下游戏公司九九乐游是国内最早进入手机游戏行业的企业之一,自主研发的两款手机网络游戏《神州》、《烙印》虽未能实现盈利但为公司积累的丰富的手游研发和运营经验,下半年公司即将上线三款代理游戏《萌斗罗》、《街机江湖》和《暧昧大作战》,三款游戏在Chinajoy展出都获得了广泛关注,同时入选各大渠道平台联合发布的Chinajoy重点推荐的十大游戏榜单,下半年运营数据值得期待。

3、移动转售牌照将于10月份左右发放。7月底公司通过“省流量送话费”的流量经营活动小试牛刀,产品用户数出现明显增长,一旦公司在10月份获得第一批移动转售牌照后,非常有可能采用“使用浏览器上网减免流量费用”的营销手段开拓欧朋用户,牺牲微薄的数据流量利润去打造移动互联网平台、赚取更加丰厚的入口利润,我们十分看好公司移动转售和移动互联网业务的创新融合,移动转售牌照的获得将对公司移动互联网战略产生极为重要的影响。

盈利预测和投资建议

考虑到公司有望成为移动互联网重要平台、手机分销业务风险基本释放以及可能获得移动转售牌照,我们维持“增持”评级。13-15年EPS分别为0.07元、0.12元、0.23元。

风险提示:移动浏览器受到竞争对手挤压用户拓展不利;手机分销业务亏损加剧

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