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天音控股:虚拟运营上线,三大业务互相促进

发布时间:2014-04-21    研究机构:宏源证券

事件:

公司发布 2013年年报,报告期内实现营业收入298.52亿元,同比下降8.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2748.49万元,扭亏为盈。

报告摘要:

打照职业管理团队,重点聚焦明星终端产品。公司从Dell、腾讯等高薪引入高级职业经理人,强化管理水平;同时加强对明星终端产品的代理权获取。尽管面临电商和运营商渠道的压力,但我们预计,公司2014年主业将得到强化,推动公司业绩提升。

获得虚拟运营资格,取得客户获取能力,将成为“推+拉”双向的移动互联入口平台。移动互联网入口普遍采用“推”的方式,以杀手级应用吸引用户,成为入口。公司目前拥有内容和入口等移动互联业务,未来虚拟运营商上线后,还可以利用号码资源和资费套餐等手段,主动绑定用户,实现“拉”的方式,以此获得更加稳固的用户资源。我们预计,未来公司将打造并拥有高价值的移动互联入口资源。

虚拟运营商业务、终端分销、移动互联将相互加强和融合。强大的线下渠道将非常有利于发展虚拟运营商业务,而虚拟运营商业务也将利用资费套餐等手段对公司的终端分销业务有极大强化。结合虚拟运营商+移动互联网的“推+拉”的入口模式,公司三大业务将相互加强。

盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为314.06亿/334.06亿/355.63亿元,修正之前对2014Q1业绩预测的偏差后,净利润分别为4.57亿/5.35亿/6.88亿元,EPS 分别为0.48/0.56/0.73元。维持买入评级。

风险:分销业务不达预期;移动转售市场竞争过于激烈;移动互联业务发展缓慢。

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