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天音控股:主业拖累业绩,期待成功转型

发布时间:2014-08-27    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:天音控股(000829)发布2014年中报,2014年上半年,公司实现营业收入168.52亿元,较上年同期增长27.88%;归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,较上年同期增长481.09%。扣非后净利润-1.89亿元,同比下降270%。

点评:

受制于3G手机库存清理,公司手机分销业务上半年表现低于市场预期。

2014上半年公司实现收入168.52亿元,其中手机分销业务贡献163.88亿元,同比增长28.22%。由于全行业自今年3月份开始对库存3G手机进行大面积清理,导致公司整个二季度业绩表现低于市场预期。扣除上半年处臵祥源、星宇所获投资收益4.77亿影响,上半年公司扣非后净利润为-1.89亿元,同比下降270%。上半年全行业4G手机销量低于预期,中移动4G用户数仅完成年初目标的15%,因此展望下半年,随着iPhone6和其他4G手机快速上量,公司手机分销业务有望回暖。

主业抗风险能力差,迫使公司更将转型看做战略重心。手机分销业务由于低利润率和高波动性影响,抗风险能力较差。这也是公司近年来一直不断向移动互联网转型的原因。随着公司上半年“天音移动”虚拟运营商品牌的正式推出,公司三大核心业务开始逐步发挥协同效应:一方面公司拥有全国最广最深的手机分销渠道,并且通过布局全国性电子商务平台努力成为手机分销业内电商;另一方面公司近年来在移动互联网平台、内容方面储备良久,欧朋浏览器、塔读文学等应用均位于各自行业前列;最后今年的虚拟运营商获牌又使得公司可以切入电信运营,将手机分销资源和移动互联网资源有效的衔接起来。我们认为,今年上半年行业的大幅波动对于公司而言会更加将战略重心放在转型上面。

公司手机分销业务在经历上半年亏损后下半年有望逐步回暖,同时公司在云(移动互联网平台及内容)、管(虚拟运营商)、端(全国最大的手机分销渠道)上布局明确,战略清晰,有望受益于移动互联网行业发展红利,维持“增持”评级,下调14-16年EPS至0.44元、0.28元、0.40元。

风险提示:移动浏览器受到竞争对手挤压用户拓展不利;移动转售业务进展不达预期;手机分销业务再次亏损

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