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天音控股2014 年年报预告点评:不破不立,期待今年触底回升

发布时间:2015-02-02    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

天音控股(000829)公布2014年业绩预告,2014年公司预计亏损32,300万元至35,700万元,去年同期公司盈利2748万元。

点评:手机分销行业周期向下,公司主业受损。2014年是中国手机行业格局剧烈变化的一年,一方面4G到来后从手机厂商到分销商均面临清理3G库存手机的压力,另一方面,海外品牌颓势凸显,以华为、小米为代表的国产品牌市场份额迅速提升,而作为多个海外品牌总代理的手机分销商2014年景气周期全面向下。天音控股全年预计亏损3.23亿元至3.57亿元,我们预计公司扣除非经常收益后亏损额约6-7亿元,亏损额创公司历史新。

另一方面,公司在向移动互联网转型过程中投入加大,利润端还未见成效。

公司在过去三年中持续在移动互联网业务上大力投入,同时在2014年还获得移动转售牌照,大力发展虚拟运营商业务。从目前的情况来看,公司转型仍处于投入期,新业务为公司带来利润增厚尚需时日,这也从整体上拖累了公司业绩。

引入外部人才,重新打造移动互联网业务。公司在2014年对公司原有事业部进行大力改革,从外部引入高级人才进行移动互联网板块的改革,加强游戏部门、欧朋浏览器部门与塔读部门之间的协同作用,相信2015年公司移动互联网业务将有实质突破。

不破不立,期待公司2015年周期向上外加改革转型。手机分销行业周期属性较强,在分销商大幅亏损、库存清理完毕后,第二年有望迎来业绩反转的一年,2013年的爱施德就是典型例子。同时天音控股对于分销主业也在进行探索创新,目前正在逐步引入采购平台的方式,从销售门店的需求入手,强化自身对于手机厂商的话语权,减少库存压力。因此我们对于天音控股2015年并不悲观,不破不立,期待公司2015年主业周期向上外加改革转型。

公司去年主业不振、创新业务仍处投入期,导致2014年业绩大幅亏损,我们认为公司主业有望在2015年触底回升,同时互联网业务在大力改革后有望显示成效,维持“增持”评级,预计2014-2016年EPS分别为:-0.36元、0.17元、0.27元。

风险提示:手机分销行业波动剧烈、创新业务不确定性高

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